“世界有宜家，中國有顧家”，2018年顧家家居董事長(cháng)顧江生曾喊話(huà)經(jīng)銷(xiāo)商，2018年顧家家居要做到百億，2028年做到千億。5年過(guò)去，而如今顧江生卻萌生退意，并將交出顧家家居的控股權。

　　而接盤(pán)方盈峰集團，是一家美的關(guān)聯(lián)公司，創(chuàng )始人何劍鋒的另一重身份是美的集團創(chuàng )始人何享健的獨子。斥資百億入主后，何劍鋒將會(huì )成為顧家家居實(shí)控人，顧家家居也將成為盈峰集團直接控股的第三家上市公司。

　　一位家居行業(yè)人士指出，家居和家電的融合必然是消費及行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。對于目前業(yè)績(jì)都遇到瓶頸的美的和顧家家居而言，在何劍鋒長(cháng)袖善舞下，擁抱彼此或許會(huì )帶來(lái)新的增長(cháng)變量。

　　“太子”百億入主 美的前高管牽線(xiàn)?

　　近日，顧家家居發(fā)布公告稱(chēng)，盈峰睿和投資擬以協(xié)議轉讓的方式，受讓顧家集團及其一致行動(dòng)人TB Home Limited共計持有的2.42億股顧家家居股份，占顧家家居總股本的29.42%，轉讓價(jià)格為人民幣42.5846元/股，轉讓總價(jià)為人民幣102.99億元。

　　顧家集團為顧家家居控股股東，而盈峰睿和投資的母公司盈峰集團為美的控股關(guān)聯(lián)公司，創(chuàng )始人為何劍鋒。而何劍鋒的另一重身份，是美的集團創(chuàng )始人何享健的獨子。本次交易完成后，盈峰睿和投資將成為顧家家居的控股股東，何劍鋒為顧家家居實(shí)控人。

　　不過(guò)，對于何劍鋒入主后顧家家居后續治理層面的安排，比如董事長(cháng)顧江生是否會(huì )繼續留任、何劍鋒是否會(huì )入局董事會(huì )等問(wèn)題，公告中并未作進(jìn)一步披露。公告中僅指出，顧家家居的總經(jīng)理可以繼續留任。對于前述問(wèn)題，新浪財經(jīng)嘗試致電顧家家居投關(guān)部門(mén)，但截至發(fā)稿未成功聯(lián)系上。

　　資料顯示，顧家家居成立于2006年，前身為莊盛家具。2000年，29歲的顧江生接棒父親顧玉華，在其帶領(lǐng)下，顧家家居從一家家具工廠(chǎng)發(fā)展為一家軟體家具龍頭企業(yè)，并于2016年在A(yíng)股上市。雖然是家族企業(yè)，但是顧江生接手后卻開(kāi)始將業(yè)務(wù)去家族化。

　　2012年，顧家家居聘請李東來(lái)出任公司董事兼總裁，在此之前，李東來(lái)歷任美的集團空調事業(yè)部營(yíng)運發(fā)展部總監、冰箱事業(yè)部總裁、空調事業(yè)部總裁，以及美的電器副總裁。其后，多位“美的系”的職業(yè)經(jīng)理人先后加入顧家家居，并出任公司董事和高管。截至今年三季度末，李東來(lái)持有顧家家居1356.91萬(wàn)股，占總股本1.65%。

　　而這或許是盈峰集團得以和顧家家居“牽手”的重要原因。在盈峰集團官網(wǎng)的一篇新聞稿中，盈峰方面指出，“作為此次收購的重要考量?jì)热葜?，盈峰集團高度認可以顧家家居總裁李東來(lái)為核心的職業(yè)化管理團隊帶領(lǐng)公司所取得的成績(jì)。”

　　值得注意的是，上市后顧家家居股價(jià)連連走高，2021年2月漲至最高位66.42元/股，市值一度逼近500億元。不過(guò)2022年至今，顧家家居股價(jià)出現較大幅度的下滑，目前股價(jià)已較峰值下跌超過(guò)4成，而盈峰集團在當下出手收購或是較為合適的價(jià)位。

　　美的增長(cháng)乏力 家居家電融合成新變量?

　　其實(shí)，顧江生考慮去家族化，將職業(yè)經(jīng)理人引入顧家家居的做法，也是從美的學(xué)來(lái)的。2012年，何享健從美的集團“退位”，不過(guò)他的接班人卻不是自己的兒子何劍鋒，而是職業(yè)經(jīng)理人方洪波。

　　何劍鋒在本科畢業(yè)后，雖然在“美的系”多家公司從低到高做過(guò)不同工種，包括美的家用電器車(chē)工、鉗工、質(zhì)檢員、生產(chǎn)部副經(jīng)理、美的貿易公司經(jīng)理、美的房產(chǎn)經(jīng)理、美的投資發(fā)展部部長(cháng)等，但是至今何劍鋒依然沒(méi)有持有美的集團的股份，今年9月在董事會(huì )也從董事調任為非執行董事。

　　何劍鋒更大的商業(yè)版圖在2002年其創(chuàng )立的盈峰集團。根據官網(wǎng)資料，盈峰集團是一家以從事資本市場(chǎng)服務(wù)為主的企業(yè)。2020年，盈峰集團入圍胡潤中國民企500強，2022年，盈峰集團營(yíng)收規模近200億元。

　　目前，盈峰集團旗下產(chǎn)業(yè)布局環(huán)境、文化、投資、科技、消費五大領(lǐng)域，擁有上市公司盈峰環(huán)境和百納千成。成功接盤(pán)后，顧家家居也將成為“盈峰系”直接控股的第三家上市公司，何劍鋒的投資版圖將進(jìn)一步擴大。

　　與父輩主要經(jīng)營(yíng)家電制造、房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)不同，何劍鋒和盈峰集團更擅長(cháng)“產(chǎn)業(yè)+投資”的打法，在產(chǎn)業(yè)整合方面有豐富的經(jīng)驗。因此，雖然何劍鋒目前在“美的系”中未出任要職， 但隨著(zhù)入主家居龍頭一事的落地，對于顧家家居和美的來(lái)說(shuō)，或都會(huì )帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量。

　　一位家居行業(yè)人士表示，“消費及行業(yè)發(fā)展大勢必然是家居、家電的融合，以目前流行的大家居模式、一站式解決方案等為例，都是朝著(zhù)家居、家電甚至家裝融合方向發(fā)展的。”

　　財報資料顯示，近年來(lái)，受到家電消費下滑以及地產(chǎn)行業(yè)下行的影響，“美的系”旗下上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯乏力。2022年，美的集團營(yíng)收3439.18億元，僅同比增長(cháng)0.68%，歸母凈利潤295.54億元，同比增長(cháng)3.43%;美的置業(yè)營(yíng)收740.03億元，同比下降0.39%，歸母凈利潤17.26億元，同比下降53.88%。

　　質(zhì)押近5成股份 顧家為何萌生退意?

　　而從顧家家居的角度來(lái)看，目前房企潛在的風(fēng)險還未解除，原材料所帶來(lái)的成本壓力依然存在，公司同樣在咬緊牙關(guān)度日，業(yè)績(jì)陷入增利不增收的狀態(tài)。

　　2022年，顧家家居營(yíng)收180.1億元，同比下降1.81%，歸母凈利潤18.12億元，同比增速從2021年的96.87%下降至8.87%。今年上半年，顧家家居營(yíng)收88.78億元，同比下降1.53%，歸母凈利潤9.24億元，同比增速從2022年同期的15.32%下降至3.67%。

　　實(shí)際上，2018年開(kāi)始，顧家家居業(yè)績(jì)也一度出現瓶頸期，表現在自有品牌營(yíng)收的增速下滑。為此，當年公司“瘋狂”投資并購了納圖茲、璽堡家居及優(yōu)先家具等多家公司。而顧家家居付出的代價(jià)不僅包括40倍甚至50倍市盈率的高溢價(jià)和業(yè)績(jì)對賭，還有從2017年的0元飆升至2018年末的8.33億元商譽(yù)。

　　也就是說(shuō)，顧家家居那些年的業(yè)績(jì)，更多是由不斷的資本并購支撐著(zhù)，而非公司真正原有業(yè)務(wù)的內生增長(cháng)。從結果來(lái)看，幾筆大并購也均不如預期，在2018和2019年短期暴增后隨即回落。

　　與此同時(shí)，顧家家居毛利率從2018年的36.37%一路走低至2021年的28.87%。2020年由于受到并購公司商譽(yù)減值的沖擊，顧家家居凈利潤大幅下滑27.19%至8.45億元。

　　艱難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境或讓顧江生萌生倦意，因此接受了何劍鋒投出的橄欖枝。實(shí)際上，近年來(lái)，顧家集團及其一致行動(dòng)人TB Home Limited已多次減持公司股份，且股權質(zhì)押行為頗為頻繁。

　　Wind數據顯示，截至今年三季度末，顧家集團及TB Home Limited合計持有顧家家居3.24億股，占總股本39.44%。截至發(fā)稿，顧家集團和TB Home Limited質(zhì)押股數合計為1.58億股，占股東持股比例達到48.61%，占公司總股本19.17%。因此針對此次股份轉讓?zhuān)蟹治鲇^(guān)點(diǎn)認為，顧家集團及TB Home Limited或以帶押轉讓形式進(jìn)行。